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　　以下为今日（星期五）财政司司长曾荫权出席瑞士信贷第一波士顿「亚洲投资研讨会」的致辞全文：

各位嘉宾、各位先生、女士：

　　很高兴出席今天的研讨会，特别是由于我希望以下讲话的部分内容，能说服各位在香港市场投资或增加投资。

　　这个研讨会举行的日子，正值本港一个热闹的时节，就是香港举办一年一度世界知名的国际七人榄球赛。我很高兴见到，这项盛事今年由瑞士信贷第一波士顿赞助，因此，在座各位或有机会置身香港大球场，感受一下那种动人的气氛和榄球赛的激烈战情。

　　在其他场合听过我演讲的人都可能留意到，我有时会用一出戏的戏名或一首歌的歌名作为演辞的主题。不过，今次我搜索枯肠，仍无法在我所听过有关榄球的歌曲之中，找到一首合用的，那些歌曲或许可以在更衣室派用场，却不能登大雅之堂。

　　各位都知道，香港在一九九七年七月一日成为中华人民共和国的特别行政区，整个过程十分顺利，对我们在香港的人来说，几乎完全不着痕迹。去年九月，香港主办世界银行和国际货币基金组织的年会，再次备受注目。各国的财长、世界各地的银行家、经济学家和记者都亲眼看到香港继续顺利运作。

　　然而，除了这两件盛事之外，过去九个月，日子过得实在一点也不轻松。我们经历了严峻的考验。亚洲金融风暴的余波造成重大损害，即使根基稳固如香港和新加坡的经济体系，亦不免受到影响。你们这个研讨会过去数日都集中讨论如何应付在亚洲出现的各种挑战。就让我告诉各位，我们如何安然渡过难关，以及为何长远来说，香港会变得比以前更精锐、更积极、更稳健和更具竞争力。我还想与各位分享一下我的看法，谈谈我们在亚洲可采取什么措施去避免历史重演。

　　亚洲金融风暴所造成的「感染」效应，虽然为我们带来痛苦的经历，却绝不会令香港随时崩溃，也不会长年累月都这样。今年的本地生产总值很可能会有约３．５％增长，而一九九七年则为５．２％。物业市场方面，楼价及租金大幅下跌；股价滑落，股市交投量亦下降；旅游业的收入亦减少。由于区内的「风险溢价」所致，本港的利息依然高企。

　　不过，古语有云：「守得云开见月明」，目前的困境也不会例外。

　　不错，本地生产总值的增长会放缓，但我们多年来都恪守审慎理财原则，那就是说，即使面对经济逆境，我们仍然能够一如既往，勉力向前，在基础建设、教育和房屋等方面作出庞大投资。我们也能够削减个人纳税人和公司的税项，同时提出多项方便营商的税务宽减。尽管其他国家都不得不紧缩开支，但在香港，我们依然向前迈进。

　　不错，物业价格下调，但早前物业价格实在太高，现在只是回落到一个较合理的水平。商业和住宅楼宇租金下跌，可以减轻在港营商的上千间跨国公司的成本，令香港更具竞争力。

　　不错，旅游业不景，但正好给了我们一股原动力，促使我们去探索、开拓新市场，让我们重新思量，如何令香港不但继续是亚洲最受欢迎的旅游地点，更是世界旅游的最热门去处。两日前我们的旅游协会就介绍了为此而设计的新推广计划。

　　不错，利率的确高企，但我们预期，待风暴平静下来，而炒家亦终于真真正正醒悟，要狙击港元根本无可能成功时，利率自会回软。事实上，利率自去年十月的高峰期后，已经有回落的趋势，只是偶尔受到若干在亚洲和香港内部发生的事件影响而稍有波动。现在，银行同业拆息利率已回到一九九七年七月以前的水平。

　　这场金融风暴也给了我们一个机会　－－　一个真正的「机会」　－－　看清楚在堪称「战争状态」的情况下，香港这个经济体系怎样应战，我们须自问：我们的策略正确吗？规管够妥善吗？我们怎样精益求精？我们的「弹药」足够吗？

　　本港的金融市场和股票市场仍然运作良好，而本港的货币制度亦稳健如昔，这一切都足以证明我们的基本策略是正确的。不过，我们的规管制度和保持香港财力的机制，仍有改善的余地。我们已就本港的银行和股票市场制度进行检讨，预计可于四月中旬公布有关结果。虽然我未能提出具体的建议，但仍可谈谈以下意见。

　　本港的银行体制普遍规管完善，银行亦管理得宜。香港的银行不但效率高、竞争力强，并且部分还拥有全世界最高的资本充足比率。不过，我们不可因此而自满，反而应加紧努力，确保银行特别注意其资产的质素，以限制那些易受利率波动影响的范畴的贷款。为此，金融管理局已聘请顾问公司研究，实际上进行的就是一种客观的系统审计工作。此外，银行亦须顾及货币发行局制度所规定的条件。整体来说，本港的银行经营得很好。

　　对于本港证券及期货市场的规管架构，大致上我都感到满意，但有些地方仍须改善，以减低市场波动，并为投资者和股东提供更大的保障。我们现正加紧研究的范畴，是衍生金融工具的买卖，特别是指数期货及衍生认股权证的买卖；以及证券借用及卖空等活动。对于有关造市的指称，我们亦特别留意。我们亦正探讨如何扩大现行规管的范围，包括提供保证金财务借贷这一类的活动。此外，我们也正在研究有关资料披露和教育投资者的问题。公司尽快在适当时间披露充足而确实的资料。是建立一个公平、高效率和高透明度市场不可或缺的一环。同时，我们也要加强教育投资者的工作，加深投资者对本身所承担的风险和所享有的权利的认识。

　　我想强调，我在上文提及的检讨，是以两个十分重要的原则为前提的。第一，我们必须维持并提高香港作为亚太区及国际主要金融中心的地位。第二，我们决心按目前的汇率水平，捍联系汇率制度。我们经历的金融风暴并未动摇上述任何一个基本目标。此外，我们对现有制度所作或即将实施的改良，亦只会令我们更有力去达成这两个目标。我肯定各位对我们下个月要报告的消息会特别感兴趣，这些消息不但会加强，并会提高你们对香港金融及证券市场的信心。

　　这场金融风暴亦向我们证明，政府这些年来的理财原则和方针，是适合香港的。这些原则和方针，简而言之就是「量入为出、积谷防饥」；付诸实行，就是规定开支增长在一段期间不超过本地生产总值趋势增长。政府因而无须向外举债，财政预算亦通常有盈余而鲜有赤字。这又使我们可有非常丰厚的储备，藉精明审慎的投资，尽量增加回报、减少风险，同时增加收入。多年来不时有人批评政府，说政府所作的财政预算，过于审慎保守，而且坐拥丰厚的储备。然而，过去六个月所发生的事件，都教这些人无话可说。

　　我们现有的财政储备约达港币４，４６０亿元（即５７０亿美元），并会在今年开始实施新程序，确保财政储备以不低于通胀的比率增长。财政储备亦是本港外汇基金的一部分，这个基金现时持有的外汇超逾９６０亿美元，为世界第三大储备。庞大的储备对于捍港元免受投机者狙击，发挥了很大的作用。此外，我们亦无债务。谈到这里，我想起「说话轻柔，但手持巨棒」这个形容软硬兼施的说法。正如我上月发表财政预算案演词时提到，充裕的储备可确保外界对本港财政及本港维持联系汇率制度的信心，这对本港的经济前景和香港续享繁荣极为重要。

　　我亦必须指出，根据本港的货币发行局制度，每次本港三家发钞银行发行港元时，每一港元都有按１美元兑７．８港元汇率存放于外汇基金的美元充分支持。由于本港储备丰厚，因此，港元不止得到一倍、两倍或三倍的美元存款充分支持，而是整整八倍。

　　我们除了有丰厚储备，以应不时之需之外，香港尚有其他有助维持货币及金融市场稳定的因素。我们在去年这个时间成立了香港按揭证券公司，由政府透过外汇基金全资拥有，以便扩阔及深化香港的债务市场。此举会为置业人士提供另一个财政资助来源，继而有助稳定利率和物业价格。刚刚在上周，香港按揭证券公司便公布了首批在香港提供的定息按揭细节。这些定息按揭会为消费者提供一个新选择，以及稳定的利率，这种利率在现时的气候可能吸引部分的置业人士。据我了解，自有关细节公布后，有相当多的市民都表示兴趣。

　　我们亦快将在香港设立强制性公积金制度。设立这个制度不但为雇员提供退休保障，更为本地的投资市场提供额外的资金来源。我们希望能在数日内完成立法程序，然后进入新的筹备阶段，即成立管理局，及开始审批强制性公积金的受托人和计划。

　　毫无疑问，香港是亚洲的一部分。不过，本港的制度有别于其他国家的制度，并保障了我们，免受席卷整个亚太区的金融流感之苦。我觉得，香港可说是经济管理的典范，亚洲其他地方如今开始明白到应该尽力效法香港：学习香港在法治下运作的自由市场；拥有一个廉洁的政府，奉行审慎理财政策，而且不左右经济体系，确保金融业规管完善；建立遵守游戏规则的声誉；以及保持公开和负责任的态度。此外，由于我们已把握这个「机会」，进一步加强本港的规管制度，并提供更开放和透明度高的市场，因此，香港经济必会更迅速飞快地复原。

　　从过去六个月可见，当一头「亚洲之虎」受了重伤，它所发出的痛苦叫声，全球都能听见。国际货币基金组织、世界银行及亚洲开发银行现正悉心照料这群「亚洲之虎」，使其康复，可谓责任重大。不过，亚洲区内各国仍需继续努力，以减低出现另一次崩溃的危机。

　　亚洲货币问题基本上是金融错配的问题，由于缺乏有效的资金中转机制，问题更形复杂。我们把资金投资在亚洲以外的地方，主要是经济合作及发展组织的市场，而资金则以海外直接投资及投资组合形式回流。此外，我们大部分的官方外汇储备均投资在海外的长期债券上，而流入的是短期银行贷款、股本投资及海外直接投资。这些流入的资金并不稳定，并且很容易调走。我们早已从痛苦的经验中汲取教训。

　　货币风潮并非亚洲独有，欧洲就曾经历汇率机制危机，而在八十年代末期及九十年代初期，北欧的银行，以及美国储蓄贷款协会也曾进行大规模的调整。但亚洲所缺乏而欧美银行所拥有的，是一个深化、流动性高和成熟的债务市场，当中有三种情况可能出现：

＊　　首先，政府和公司均能运用长期贷款作长线投资。此举可消除现时困扰亚洲本身存在的期限错配情况；

＊　　其次，公司可发行以美元、日圆或欧洲货币为单位的票据，并按亚洲当地时间结算。此举将消除货币错配的情况，并循在亚洲的欧洲美元或欧洲日圆市场的模式，发展一个真正深化的亚洲债务市场；以及

＊　　第三，亚洲提供不少优质的票据，有助于鼓励亚洲各经济体系把其官方的储备投资在亚洲。

　　不过，亚洲仍然有短期的流动资金问题需要解决。我们可以透过在区内设立一个可靠而有效率的资金中转机制来解决这个问题。此外，我们必须采用以市场为本的方法来解决市场产生的问题，因为公共资源永远不足以解决由于私营机构借贷过多而造成的问题，而且动用公共资源还会产生政治及信用问题。要克服信贷风险带来的信心问题，我们可以利用国际金融机构如世界银行及亚洲开发银行等，在亚洲市场发行优质的债务票据，专为有问题的经济体系筹措资金，在符合国际货币基金组织所订定的条件下运作，以纾缓该等经济体系的流动资金需求。由于这些国际金融机构信誉昭着，我们甚至可能见到私营机构也愿意一同提供贷款。

　　我已经把这些构思向其他财政部长提出，而市场专家亦正进一步推展这些意念，我期望能为区内带来更稳定、更开放的经济发展。

　　至于香港的情况，希望各位都能看到，香港虽然是亚太区内的一分子，但我们并没有那些使其他国家受到严重影响的结构及制度问题。香港的经济自由开放；金融及股票市场监管妥善；财政及外汇储备丰厚；理财政策审慎，而且经得起考验；本港营商的人士可以在公平的环境下竞争；廉政公署打击贪污不遗余力；劳动人口多才多艺、适应力强；基础建设及通讯设施均达世界水平，这些都是我们的优势。假若容许我打一个与宗教有关的比喻，这些实力正是我们的救恩。

　　各位先生、女士，亚洲区正经历一次蜕变，过程虽然痛苦，却是无可避免的，大家都盼望这个过程早日完结。无论如何，最终来说，我深信踏入廿一世纪，亚洲各个市场依然是增长潜力最强劲的地区。市场复苏是必然的，向来如是。

　　要是你不相信我，那么，我就让你听听美国诗人艾米莉．狄更生

（Ｅｍｉｌｙ　Ｄｉｃｋｅｎｓｏｎ）的几句话，作为总结。在一八六二年，狄更生这样形容商业和市场：

　　「　倘若我等在有生之年过后，

　　　　知道股市依然兴旺，

　　　　商业继续繁荣，

　　　　货如轮转，生意兴隆，

　　　　当感欣慰！」

　　多谢各位。请尽情享受精采的球赛。

完

一九九八年三月二十七日（星期五）